中国期货市场迈入“70时代” 监管层“产业链推新”布局思路渐明

“产业链建网”的推新思路已经取得了一定成效。在2019年上半年期货品种功能评估专业评审会上，证监会期货部便指出，“原油、沥青、燃料油产业链集聚效应显现，产业客户参与度明显提升。”

赶着“十一”前，国内期货、期权品种数量突破70个。

9月25日，不锈钢期货在上期所正式挂牌交易。26日，大商所将迎来苯乙烯期货，后者正是国内第70个期货品种。

需要指出的是，上述两个品种均是在现有品种的基础上，沿着产业链进行再次延伸，本质上是当前国内期货市场“产业链建网”推新思路的不断落实。

“仅仅依靠单个品种，很难对整个行业起到带动作用，这也是此前业内反复讨论的话题。”9月25日，中大期货副总经理景川介绍称，所以必须从单个品种的点扩展到产业链的上下游，这也有利于期货市场服务实体经济功能的提升。

在他看来，上期所25日推出的不锈钢期货，由于横跨黑色、有色两大行业，国内商品期货的布局已经开始从线向网的层面过渡。

“持续推进低硫燃料油、氧化铝、铬铁、冷轧薄板、天然气等期货品种及相关期权合约上市。”上期所理事长姜岩亦在25日的上市仪式上表示。无一例外，都是在原有品种的基础上作出延伸。

期货、期权品种破70

三家期货交易所的分工各有不同，大商所集中在农产品(000061,股吧)和工业品，郑商所主要是农产品和非农产品，上期所则聚焦于金属及能源化工领域。

进一步细分，上期所的上市品种又分为有色、贵金属和钢铁三大领域。此次上市的不锈钢期货便归属于钢铁板块，此前该所已经先后推出了螺纹钢、线材和热轧卷板期货。

此次不锈钢期货的上市，无疑使得上期所钢铁品种拼图进一步完善。

从上市首日表现来看，也获得了加工、贸易等环节实体企业的积极参与。上期所25日提供的数据显示，首批参与集合竞价的会员和客户分别为114家、632个，按单边计算，首批成交1009手，参与集合竞价达成首批成交的一般单位客户共8个。

其中，便包括了佛山市泰裕达钢业集团有限公司、浙江元通不锈钢有限公司等企业。前者位居中国金属材料集散地佛山，是一家拥有800亩现代化轧延及表面加工生产基地的不锈钢龙头企业，后者则隶属于浙江物产中大(600704,股吧)集团，为国内不锈钢流通领域重点企业之一。

至25日收盘，不锈钢期货各合约持仓量、成交量，分别达到2.3万手和19.5万手。

乍一看，首日成交量并不算大，但是该品种属于合约价值较高的期货品种，若按照当日部分期货公司17%的保证金标准折算，单手保证金达到1.32万元。上述背景下，能够达到近20万手的成交量，已经十分可观。

计划于9月26日上市的苯乙烯期货，则是“上承油煤、下接橡塑”，上游产品包括原油、石脑油、乙烯、苯，下游又分为聚苯乙烯、丁苯橡胶等，并分别对应塑料和轮胎等终端产品。

按照业内预计，未来几年，国内苯乙烯产能将大幅攀升，总产能有望从2009年的1164.2万吨增至2023年的2278.2万吨，其中民营、合资企业占新增产能的7成以上。

然而，苯乙烯受上游原油波动及终端需求影响，过去几年价格波幅十分巨大。相关数据显示，2015年至2018年，苯乙烯市场价格波幅分别为68.4%、55.7%、48.8%、66.7%。

苯乙烯虽然也可以通过原油期货等工具进行风险对冲，但是受到两个品种价格相关性的波动影响，实际效果会有所打折。

此外，行业内还缺乏权威价格作为指引，只是参考商品研究机构安迅思的价格。如今，苯乙烯期货的推出，有效填补了这一空白的同时，无疑也为未来新增产能的民企提供了对冲工具。

推新思路：

从点到线再到网

实际上，沿着产业链推新的思路早些年便已经有所体现。

比如2009年推出的螺纹钢期货，只是仅仅形成了一个点，后续焦炭期货和铁矿石期货的上市，则将煤焦钢产业链连成了一条线，国内商品期货的布局算是升级到了2.0版本。

“期货品种上市后，活跃度、产业参与度逐步走高，可以视作是市场给予了正反馈。现实却是，部分品种上市后并未形成正反馈，活跃度反而下降，对此业内已经就此展开多番讨论。”景川介绍称，得出的解决办法就是以点代面，通过品种布局将产业链上下游构架搭建完全。

原因是，产业链各个环节本身便是相互影响、制约和促进的。就企业经营而言，需要同时面对原料成本、产品销售等问题，全产业链的期货品种布局，则为实体企业提供了一套完整的避险工具。

如今的趋势是，国内期货市场的品种布局，正在进一步细化，并有望从单个产业链的线织成多个产业链交差的网。

以不锈钢期货为例，原料包括普通钢、镍、铬、钼，本身兼具钢铁与有色两大属性。该品种的推出，既可以与上述煤焦钢期货品种联动，又可以与沪镍期货形成另一条镍铁产品的产业链。

前述姜岩给出的预备上市名单，也符合这一思路，比如低硫燃料油、氧化铝、铬铁、冷轧薄板、天然气，将分别与已上市的燃料油期货、沪铝期货、不锈钢期货、热轧卷板期货和原油期货对应。期货品种的市场广度、深度，相应得到增加。

“单个品种只局限于一个点，由于体系未建立起来，市场功能发挥受到一定限制。现在，交易所和监管层就是要尽快搭建这个体系，比如推出商品ETF、支持场外市场发展，也是为了完善体系的建设。”景川评价称，以此作为基础，再去服务实体经济便有了依托。

就企业经营而言，则可以通过期货市场进行虚拟定价，进而将利润提前锁定，这在“单品种”时代是无法实现的。

需要指出的是，“产业链建网”的推新思路已经取得了一定成效。在2019年上半年期货品种功能评估专业评审会上，证监会期货部便指出，“原油、沥青、燃料油产业链集聚效应显现，产业客户参与度明显提升。”

从核心评估指标来看，套期保值效率为88.27%，同比提升4.73个百分点；法人客户持仓占比为54.25%，同比提升2.53个百分点；期现价格相关性87.99%，同比提升2.55个百分点。

期货市场服务实体经济能力，正在稳步提升。